沈建光:去杠桿是2016年五大任務(wù)之一

由中青年改革與創(chuàng)新論壇、華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院、國(guó)合現(xiàn)代資本研究院、民生銀行研究院、中國(guó)與全球化智庫(kù)共同主辦,國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)國(guó)際合作中心作為支持和指導(dǎo)單位的第五屆“中青年改革開(kāi)放論壇(新莫干山會(huì)議?2016)”將于2016年9月24日-26日在浙江省德清縣莫干山舉行。

以下是文字實(shí)錄:

沈建光:非常榮幸來(lái)到莫干山,老一輩經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這里的會(huì)議,對(duì)我們以后的改革開(kāi)放造成這么大的影響。

今天非常榮幸有這個(gè)機(jī)會(huì),作為青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者來(lái)談一下對(duì)金融改革和金融創(chuàng)新的看法。我想講的一個(gè)話題是去杠桿的問(wèn)題。去杠桿是今年五大任務(wù)之一,但是我現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象,去杠桿這個(gè)話題是從四萬(wàn)億開(kāi)始,2008年之前我們的廣義貨幣和GDP比重有三年是往下走的,在2008年之前去杠桿是自然發(fā)生,政府都沒(méi)有提過(guò)去杠桿。但是2010年之后,四萬(wàn)億之后,政府年年在提去杠桿,廣義貨幣對(duì)GDP一年中增加了30%,今年已經(jīng)到了200多了,我們?nèi)ジ軛U,這幾年年年在談去杠桿,但是杠桿年年在增加,這個(gè)到底是怎么回事。

我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題也是一個(gè)很有意思的話題,今年作為五大任務(wù)之首的去杠桿,我相信年底的數(shù)據(jù)很明顯,廣義貨幣和GDP比重還在上升。我在想從2010年開(kāi)始杠桿率上升以及政府的措施,其實(shí)政府也確實(shí)想過(guò)去杠桿,我記得2010年去杠桿主要是影子銀行,2012年開(kāi)始清理影子銀行,要把地方融資平臺(tái)問(wèn)題解決,所以看到了銀行是不允許,有些規(guī)定不允許銀行給房地產(chǎn)貸款,不允許給地方融資借錢,這是一個(gè)契機(jī),地方融資平臺(tái)其實(shí)是影子銀行借錢的主力,這個(gè)杠桿正在轉(zhuǎn)移,我覺(jué)得去杠桿的思路,真正的杠桿率是沒(méi)有下來(lái),政府很多策略,從這個(gè)杠桿傳到另外一個(gè)杠桿,比如地方融資平臺(tái),過(guò)去是通過(guò)影子銀行叫信托借錢,現(xiàn)在降低地方影子銀行的地方債務(wù),現(xiàn)在的策略就把這些地方債轉(zhuǎn)成國(guó)家的,就是地方政府可以發(fā)債來(lái)解決,就是從影子銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)到了正式的地方債,最有意思的是2014年開(kāi)始的股市。我們知道股災(zāi)一個(gè)原因,其實(shí)也是跟去杠桿有關(guān),當(dāng)時(shí)的初衷,當(dāng)時(shí)叫國(guó)家牛市,就是希望股市可以發(fā)揮融資的功能,企業(yè)可以到股市去融資,拿來(lái)的錢可以去還債,這也是當(dāng)時(shí)認(rèn)為重要的去杠桿的途徑。但是沒(méi)想到國(guó)家牛市搞到非?;鸨?,其實(shí)跟內(nèi)在估值相差很遠(yuǎn),股災(zāi)之后,我們發(fā)現(xiàn)融資功能也喪失,融資功能喪失之后,企業(yè)的債務(wù)還在上升。

今年以來(lái),也是一個(gè)去杠桿的策略,資產(chǎn)負(fù)債表債轉(zhuǎn)移,就是債務(wù)率怎么降低,今年去杠桿,政府提到一個(gè)策略,就是讓老百姓加杠桿,就是讓企業(yè)去杠桿。今年去杠桿一個(gè)變化,不是說(shuō)整體杠桿率要去,2014年當(dāng)時(shí)央行去杠桿是很堅(jiān)決的,但是造成結(jié)果是2014年年終造成了錢荒,一些股份制銀行很危機(jī)。當(dāng)時(shí)工行行長(zhǎng)說(shuō)現(xiàn)在不是錢荒是心荒。這幾年真正去杠桿沒(méi)有做到,杠桿率不斷地在上升,當(dāng)然這跟穩(wěn)增長(zhǎng),6.5增長(zhǎng)底線還在保,又要去杠桿,又要穩(wěn)增長(zhǎng)之間的矛盾,這是一個(gè)很重要的原因。但是今年的一個(gè)變化,政府肯定已經(jīng)感覺(jué)到去杠桿是非常困難的,怎么辦呢?就是轉(zhuǎn)移杠桿,就是說(shuō)居民的杠桿不高,政府的杠桿不高,高的也就是企業(yè)的杠桿,所以現(xiàn)在想的辦法,當(dāng)時(shí)國(guó)家牛市其實(shí)辦法也是企業(yè)杠桿太高,當(dāng)時(shí)想通過(guò)資本市場(chǎng),那么今年就是想轉(zhuǎn)移到老百姓居民,所以就是房地產(chǎn),老百姓要借錢,通過(guò)什么借錢呢?只有房貸。

我就是覺(jué)得中國(guó)不管怎么樣,政府還是管控能力,手段,對(duì)市場(chǎng)的影響力,對(duì)老百姓的影響力非常大。五大任務(wù)之一去庫(kù)存,其中就是去房地產(chǎn)的庫(kù)存。去年和前年杭州錢江新區(qū),其實(shí)很多人對(duì)房地產(chǎn)特別悲觀,中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入十年下降周期,當(dāng)時(shí)我是持反對(duì)意見(jiàn),我說(shuō)這跟當(dāng)時(shí)錢荒有關(guān)系。2015年年初的時(shí)候,首套房還拿不到,銀行想買第一套房子的貸款還要等三個(gè)月,整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)是非常差的,去庫(kù)存成為一個(gè)主要任務(wù)。但是短短半年多,全國(guó)各地大部分庫(kù)存都在下降,但是另外一個(gè)問(wèn)題又出現(xiàn)了,老百姓加杠桿,房地產(chǎn)企業(yè)加杠桿,現(xiàn)在銀行企業(yè)里面百分之八九十都到房地產(chǎn)去了。所以從去杠桿變成搶房子了,這個(gè)過(guò)程當(dāng)中也看到了杠桿其實(shí)也是在增加,因?yàn)椴还饫习傩赵黾樱F(xiàn)在房地產(chǎn)商杠桿也在增加,因?yàn)樗I地,因?yàn)檫@么火爆的市場(chǎng),房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格又大漲,所以現(xiàn)在杠桿是越來(lái)越高。

我在想,核心問(wèn)題就是要金融改革很有關(guān)系,光是想走捷徑,把杠桿轉(zhuǎn)移能夠解決問(wèn)題,我覺(jué)得目前來(lái)看可能杠桿的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了更多的問(wèn)題,確實(shí)要去杠桿不能走捷徑,還是要供給側(cè)改革,還是要重新認(rèn)識(shí)穩(wěn)增長(zhǎng),跟杠桿去產(chǎn)生關(guān)系,特別是現(xiàn)在這個(gè)情況,房地產(chǎn)已經(jīng)到了這么高的價(jià)格水平,我們也不去判斷這個(gè)泡沫有多大。在這種情況下,我們確實(shí)要考慮杠桿不光是要轉(zhuǎn)移的問(wèn)題,還又如何降低杠桿,比如國(guó)企改革,真正意義上的供給側(cè)改革,還是最主要的解決辦法,我就講到這里,謝謝大家。

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